Los números de Canacol en el 2T17 fueron neutrales a positivos, ya que los ingresos y el EBITDA estuvieron en línea, y la utilidad neta sorprendió al alza.
Sin embargo, precios de comercialización de gas natural por debajo de lo esperado (incluso por debajo de la guía de la compañía) y una entrega de volúmenes contratados, también inferior a lo esperado, son aspectos que merecen un análisis más profundo, ya que podría llevar a Credicorp Capital cambiar estimaciones, especialmente para 2017.
Por otro lado, el incremento de la utilidad neta observada durante el trimestre, es probable que no sea recurrente.
“A pesar de lo anterior, seguimos viendo que el valor de la estrategia de gas natural de la compañía no está totalmente reconocido por el mercado. Reiteramos nuestra recomendación de Compra”, señala un análisis de la firma bursátil.
Ingresos en línea, pero merecen consideraciones: Los ingresos del 2T17 registraron USD 37.9 mn, cayendo 9.5% t/t y 4.4% a/a, casi en línea (-4%) con nuestras expectativas de USD 38.6 mn.
La producción ex Ecuador totalizó 15.6 kboed (vs 15.5kboed E). La producción de petróleo estuvo en línea, tanto para ex Ecuador 1.9 kboed y Ecuador a 1.6 kboed (vs 1,5 Kboed E). Sin embargo, la producción de gas sorprendió a la baja a 13.7 kboed (77.9 MMcfpd) vs 14.9 kboed E (85 MMcfpdE).
El precio del gas se redujo en comparación con trimestres anteriores y también fue inferior a las expectativas en USD 5.05 por MMcfpd (vs USD 5.26 MMcfpd E) en Esperanza y USD 4.78 por MMcfpd (vs 4.90 MMcfpd) en VIM 5. Según la compañía, esta reducción está relacionada con la caída del precio del gas Guajira y con condiciones estacionales que impactan los precios de los contratos interrumpibles, aunque estos fueron ya sustituidos por un contrato de take-or-pay a largo plazo que comienza a partir de diciembre de 2017.
Por tanto, los ingresos se ajustan a nuestro pronóstico, aun con la reducción de los volúmenes y precios del gas, debido a un precio de venta mejor de lo esperado en LLA23 y aproximadamente USD 1.0 mn de ingresos provenientes de la utilidad take-or-pay de gas (debido a volúmenes contratados anteriores no entregados) y la leve contribución de patrimonio y otros ingresos.
La baja de entrega de gas va a ser compensada a través del tiempo debido a la naturaleza de los contratos take-or-pay.
EBITDA en línea: en USD25.5 mn, por debajo ligeramente de nuestras expectativas de USD26.8 mn, principalmente como resultado de los gastos de producción y transporte más bajos de lo esperado (USD 5.3 mn vs USD 6.3 mn E). Sin embargo, disminuyó en 12.1% t/t y 16% a/a.
Fuerte ingreso neto positivo: dejando atrás el récord negativo del 1T17 y creciendo un 4.7% a/a. Esto, debido a un balance positivo no operativo de USD 4.1 mn relacionado con una ganancia de USD13.3 mn en derivados, en contraste con los registros negativos del 1T17 y 2T16.